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在固定收益市場中找不到透明度和流動性之間沒有捷徑

對于市場數據的更完整的觀點是對固定收益市場中流動性不足 - 以及因此更高的交易成本 - 的擔憂的答案嗎?多個價格點的廣泛分布應該會帶來更大的投資者信心,這反過來會導致交易量增加,利差收窄以及交易成本降低。如果能夠更全面地了解市場數據,可能有可能抵消大多數人預期的流動性減少,以應對巴塞爾協議III對銀行實施更嚴格的資本規則。

但透明度和流動性之間的關系是復雜的,并且在資產類別之間有所不同。

眾所周知,許多固定收益市場都是不透明的。這不是因為投資者或他們的中間人是陰暗的人物,有著可疑的動機。離得很遠。他們只是在購買或出售可能未經過數天或數周交易的工具時,試圖為客戶創造最優惠的價格,因此不一定具有可靠的價格。

最近一個市場消息來源向我引用了一份七年前的研究論文,該論文對比了股票和公司債券市場的活動水平。該研究引用了9,000種工具的股票市場,每天交易400-600次,共有300,000種不同的公司債券,每種債券平均每天交易一次半。

即使這些數字已經發生變化(或者只是一個廣泛的近似),它們仍然反映了每個債券交易者都知道的現實:一些固定工具根本無法進行交易,這就是缺乏以交易為基礎的信息。決策。

是否有可能在不損害流動性的情況下提高透明度?

與股票相比,許多固定收益市場相對穩定的交易速度更加復雜,至少在歐洲缺乏可靠的交易信息來源。美國擁有TRACE,即貿易報告和合規引擎,這是一家由納斯達克OMX代表金融業監管局運營的公用事業公司。所有受監管的公司都必須向TRACE報告他們的債券交易,但對于當前的迭代而言,這是一條漫長而艱難的道路,許多觀察家現在都相信,與歐洲相比,美國固定收益市場的流動性更大。

MiFID II旨在提高歐洲固定收益市場的透明度,以期效仿美國的成就。歐洲市場參與者和監管機構面臨的問題是,過度透明或過快遷移到新政權只會嚇跑買賣雙方公司,從而產生與預期相反的效果。

特別是,經紀人擔心,根據該指令的當前提案,發給一個客戶的價格可能被視為適合所有人。盡管與監管機構就如何在報告某些類型的交易方面引入延遲進行了對話,但尚未就哪些文書應予以保護達成共識。

這聽起來像監管負擔增加的一個例子,但市場缺乏它真正需要的解決方案。還是那太悲觀了?

一方面,MiFID為歐洲固定收益交易引入綜合磁帶的時間表似乎有點步行:只有在證明股票成功后,債券的整合帶才會成為綠燈。另一方面,新的解決方案已經出現以填補空白,至少不會出現現有交易所市場數據收入的問題。此外,自危機以來歐洲企業和政府發行的大量債務可能只會集中精力完成手頭的任務。

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