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強制性的SEF交易可能會改變場外交易市場

互換執行設施(SEF)的強制性交易規則的影響可能會改變許多預期的SEF遵循的路線,但雙邊場外交易衍生品交易對于買方來說仍然是一個常數。

“可供交易”規則和強制性交易對SEF的可能影響是什么?

“貿易可用”(MAT)的影響尚不清楚,但專家擔心這可能會改變買方與SEF的關系。從本質上講,MAT規則規定,市場參與者必須使用SEF來交易OTC衍生工具,而不是雙邊交易。該規則由商品期貨交易委員會(CFTC)設計,旨在鼓勵SEF的使用和數量,最初受到業界的廣泛批評。

兩名SEF運營商 - Javelin和trueEx--提交了競爭對手的MAT備案。其中一個來自trueEx,旨在保持儀器生態系統的小型化,并集中在高度流動的互換中,以期在未來通過行業支持擴展這一點。在Javelin的提案中,將提供更廣泛的工具來加速向基于SEF的掉期交易的過渡 - 甚至是一些異國情調的,流動性較低的工具。

CFTC對Javelin和trueEx申請都有30天的評論期,該期限將在未來三周到期。在此之后,將開始三個月的期限,直到選擇的MAT規則生效 - 最有可能在明年3月左右。

雙邊市場是否會持續增長,或者SEF交易的成功推出是否會吸引更多的工具進入訂單?

人們普遍預計,傳統的雙邊場外衍生品交易將繼續吸引健康的數量,因為許多工具根本不適合訂單模型,因為銀行為滿足特定參與者的特定需求而制定了定制工具。然而,自10月2日開始交易以來,SEF的初始交易量表明市場愿意參與,因為監管機構希望在這些平臺上交易對市場風險管理需求至關重要的工具。

在其CFTC備案中,trueEx包括一組市場參與者(包括買方,清算公司和做市商)的一項調查(由其本身進行),該調查發現約55%的受訪者將以最標準的交易價格支持電子交易。期限從1到30年不等。但是,只有20%的人不希望根據MAT規則指定利率互換產品,并且大約8%的人支持所有工具中的MAT,其定制的開始和結束日期為1至40年。后一個數字表明市場應該 - 并且將 - 希望將SEF集中在最具流動性的工具上。

在交易的開始幾周,SEF的競爭格局是否發生了變化?

到目前為止,交易商間的經紀商表現良好,彭博社(Bloomberg)已經采取了積極的政策來推動其SEF的運行 - 已經吸引了強勁的初始數量。SEF運營商的高級管理人員普遍持有這樣一種觀點,即SEF的數量將從CFTC獲得臨時授權的近20個,從大約8個或9個左右收縮。

這可能與預期的專業化同時發生,因為在一個資產類別中獲得立足點的市場 - 例如信貸率 - 將會蓬勃發展。Bloomberg的方法,以吸引各種工具的數量,也顯示了前幾周實時SEF交易的前景,這表明可能存在這一規則的例外情況,并繼續吸引流量。

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